國際指數編製公司MSCI（明晟）維持印尼「新興市場」評級，但下調部分指標與印尼各界評論

一、MSCI公司於2026年6月19日發布的2026年全球市場准入評估（Global Market Accessibility Review）報告中，維持將印尼評級為新興市場（Emerging Market）。此項決定緩解2026年初以來，市場對印尼可能被降級為前沿市場（Frontier Market）之憂慮。惟MSCI公司仍指出印尼在市場准入方面存在股權透明度及外匯市場自由度等多項問題。

二、首先，MSCI在資訊流（Information Flow）指標上將印尼自「正面」（positive）下調至「負面」（negative）。該公司認為，印尼對股權結構及市場交易的資訊揭露仍然有限，且此情形易干擾合理的價格形成機制，導致全球投資人難以評估上市公司的實際自由流通股數（Free Float）。

三、此外，MSCI 亦指出部分股票存在炒作行為，係影響投資人對印尼資本市場觀感的原因之一。不過，印尼在其他多個層面仍獲得正面評價，包括市場法規、投資人開戶流程、保管機構服務及投資工具多元性等。

四、MSCI同時在外匯市場自由化程度（Foreign Exchange Market Liberalization Level）上給予印尼負面評價。該公司指出，印尼目前仍缺乏高效率的離岸外匯市場（Offshore FX Market）。此外，印尼國內市場亦存在多項限制，降低國際投資人交易時的靈活性。至於資金進出便利性方面，印尼在資本流動限制程度（Capital Flow Restriction Level）指標上則維持良好評級。

五、2026年1月，MSCI曾基於對印尼股市透明度的質疑，警告可能將印尼降級為前沿市場。此項警告引發印尼官方一系列改革，包括將上市公司的最低自由流通股比例提高至15%。MSCI嗣於2026年 4 月延長對印尼市場的評估期，但於2026年5月將多家印尼上市公司從其指數剔除，該等公司多與印尼大型財閥有關。

六、除MSCI之外，評級機構穆迪（Moodys）和惠譽（Fitch）先前也警示印尼的政策公信力及投資人信心下滑，爰將印尼的債務評級展望下調至「負面」。

七、針對MSCI的評級結果，印尼Paramadina大學經濟學家Wijayanto Samirin指出，基於印尼的市場規模與區域地位，短期內被降級的機率頗低，但MSCI的警示已足以引發外資大規模撤離。渠續稱，資訊流被評為負面，反映MSCI對於印尼資本市場透明度的長期疑慮未獲改善，即該公司認為印尼的監管機構未能進行妥善的制度性改革。

八、W專家並指出，印尼央行（Bank Indonesia）的政策愈發趨向限制外匯交易。例如近期宣布計劃將每人每月的無實質交易背景（non-underlying）外匯結匯額度限制在1萬美元，盼藉此支撐印尼盾匯率。此外，印尼對自然資源外匯收益留存（DHE）的管控政策，亦加深MSCI顧慮。渠警告，實施外匯管制是前沿市場的典型特徵，如果此類「反市場」趨勢在未來數年持續，印尼最終仍可能被降級。

九、印尼經濟協調部長Airlangga Hartarto則認為，此結果反映印尼金融市場改革的進展，不應將MSCI下調資訊流指標視為倒退。渠強調印尼的經濟基本面與市場准入依然強勁，政府正實施提高自由流通股門檻、建立實質受益所有權登記制、改善交易所生態系統等改革，以提升資本市場透明度與流動性。前述結構性改革與穩定的總體經濟結合，將可持續增強印尼市場對全球投資人的吸引力與公信力。

十、印尼金融服務監理局（OJK）資本市場監理主管Hasan Fawzi則表示，OJK將MSCI對於資訊流的意見視為建設性回饋。該回饋與OJK、印尼證券交易所（IDX）、印尼中央證券集保公司（KSEI）、印尼證券清算擔保公司（KPEI）及所有利害關係人共同推進的改革目標一致。

十一、H官員並強調，儘管印尼最終的評估得分與去年一樣，仍處負面區域，但MSCI 確實認可印尼做出的部分法規改善，此點可從外匯市場自由化相關的警告項目有所減少得到證實。渠續稱，為回應MSCI，OJK將持續與印尼央行等相關機構保持密切溝通。

十二、2026年初至6月19日，雅加達綜合指數（IHSG）已下跌約29%，為全球表現最差的主要股市之一，外資在印尼股市淨賣超金額已達約36.5億美元。(資料來源：經濟部國際貿易署)